基本面分析

在过去的几个月里，非农就业率一直大大超过预期。 有观点认为，这是美国经济正常化速度超过预期的迹象。这可以归因于疫苗接种速度的稳步提高。但到目前为止，它已经超过了预期，这可能是许多分析师这次格外乐观的原因之一。 的确，4月以来，在许多人口较多的州，限制措施有了很大程度的放宽。特别是那些失业率仍然很高的州，如加利福尼亚和纽约。 但是，仅仅因为企业可以重新开业，并不一定意味着工作机会会急剧增加。企业主发现越来越难找到愿意从事零售业的初级雇员，因为他们正在与慷慨的失业福利竞争。 未来趋势如此？ 昨天，我们看到私企ADP就业数据的发布。而最近，这一数据已经有点失去了对非农的预测能力。 也就是说，它有非常慷慨的预期，而真正的数字则是令人失望的。这仍然是一个非常好的新增就业数字，比上个月的数字有所改善。但它没有达到非常高的预期。 这可能也是明天发布的主题。 预期4月份的非农就业数据将显示增加97.8万个工作岗位，甚至比3月份的91.6万更高。因此，很有可能创造的就业机会增加，但仍然没有超过预期。 市场是否已被定价？ 在财政部长耶伦周二发表了关于加息潜力的评论之后，股市出现了一些跳水。 通常情况下，以预测中的乐观程度，我们可以预期市场会上涨。如果结果不符合预期，这将使它处于一个修正的位置。周二的情况可能会使这种上涨受到一些影响。 然而，美联储政策尚在每个人的脑海中。而创造就业机会被视为FOMC何时可能开始收紧货币供应的关键。 到目前为止，大多数标准普尔公司已经公布了报告，并且有一个主题。他们正经历着原材料成本的上升，并正在寻求提高价格。 甚至沃伦-巴菲特在伯克希尔-哈撒韦公司的股东年会上也评论了通货膨胀的可能性。 解读数据 反过来说，更好的就业创造，特别是失业率的下降，可能会让交易员有点紧张。但这是因为它可能会增加更早缩表的机会。 预期失业率将从之前的6.0%降至5.8%。 另一个需要注意的因素是平均每小时工资，因为人们需要赚钱来推动经济发展。 我们可以预期每小时工资将下降-0.4%，而之前是4.2%。这主要是由于预计随着经济的重新开放，大量低薪工作已经回归。 美联储可能不会觉得充分就业已经实现，直到他们看到平均每小时工资开始再次走高。

在主要央行中，英国央行通常被视为最有可能开始利率 “正常化 “进程。 这意味着可怕的缩表开始了。越来越多的分析家认为，它可能在明天召开的下一次会议上开始。 现在，有一些有趣的理由来说明为什么英国央行可能是第一个。他们证明了为什么我们可能期望在下次会议上看到公告。但是，也有很多其他的原因可能导致英国央行会坚持更长的时间。 由于这个原因，英国央行开始缩表的可能性几乎是50/50。而由于在这个问题上几乎没有达成共识，这意味着无论发生什么，我们都可能看到更强烈的市场反应。 利与弊 怀疑缩表的第一个理由仅仅是技术性的。 英国央行的目标是在今年年底前获取8750亿英镑的英国国债。但按照目前每周44亿英镑的速度，它将提前三个月达到这个极限。随着经济的复苏，他们不太可能提高这个目标。 合理的解决方案是在未来几个月内简单地减少购买英国国债。有可能在这次会议或下次会议上宣布。 另一个因素是，英国拥有发达国家中最大的资产购买计划之一。虽然这是一个技术性问题。 因为从理论上讲，美联储在其目前的计划下可以做的购买数量是没有限制的。但与英国的经济规模相比，英国央行一直在以急剧增加的速度购买资产。 历史正在追赶 自从2009年开始购买债券以来，与其他央行不同，英国央行根本没有设法缩减其资产负债表。 事实上，当新冠袭来时，英国央行已经拥有创纪录的资产负债表，随后在一年内几乎翻了一番。不仅是资产购买占GDP的比例是世界上最大的，英国央行的资产负债表也是如此。 这并不是英国央行第一次缩减资产负债表，即使是在当前的周期中。去年6月，他们适度缩减了购买量，但仍能对经济和市场提供实质性支持。 时机是关键 只是英国央行何时削减购买量的问题。 因此，现在的疑问是，是在这次会议还是下一次会议上。到目前为止，货币政策委员会成员对经济一直很乐观，这表明他们将愿意投票支持缩减。 另一方面，官方还没有提及此事，可能是英国央行不希望它让市场感到惊讶。 妥协可能是最有可能的选择：在明天的会议之后，他们将宣布他们考虑缩减，而且很可能在下次会议时发生。这应该会给交易员带来足够的惊愕；让英镑有可能浮动得更低一些。 作为提醒，如果英国央行缩表，预计将支持英镑并拖累英国富时指数。如果他们完全不提，我们可能会看到英镑有点跳水，并看到股票的更好表现。

明天我们将看到几乎同时发布的Markit和ISM服务业PMI调查数据。 众所周知，很多市场前景都取决于企业对其产品和服务的需求增加。但是，除此之外，我们还将在同一时间看到ADP就业变化的发布。 所有这些数据都被预测将出现明显的改善。这与市场直觉相反，意味着市场对下行反应的风险更大。 根据未来几天的数据，我们可能会看到风险情绪在周五的非农之前出现上升。即使有好的数据，我们也会看到一些失望。 市场确实有过于乐观的习惯，但当真正的数据出现时又不得不回到现实中来。 即将发生的事情 作为这种潜在的过度自信的一个例子，分析师们一致认为，ADP私人就业数据将显示增加80.8万个工作岗位，而上个月报告的是51.7万个。 这很可能是对分析师最近一直预测不足的结果的回应。但是，这将意味着近期创造就业的趋势几乎翻了一番。 有一些论据支持更好的经济情绪。4月21日，美国各州采取了一系列行动，放松了对企业的限制。甚至纽约和加利福尼亚这两个人口最多的州也宣布将允许企业重新开业。 目前，美国只有六个州归属于《纽约时报》所追踪的 “大部分关闭 “的类别。 潜在的问题 另一方面，根据《今日美国》汇编的数据，每个州的美国人在4月份离开家的次数都比3月份少（华盛顿是唯一的例外）。 即使许多州正式取消了限制，但实际上，这些限制在许多情况下并没有得到执行。因此，潜在的经济影响可能是有限的。 最关键的是，PMI调查大多是在这些措施宣布之前进行的。这表明，最近的乐观情绪可能不会呈现在调查中。 我们关注的 当天最大的事件可能是ISM服务业PMI数据。自新冠疫情以来，服务业（或非制造业）PMI已经超过了其对应的数据。这是因为交易员们正在关注受影响最大的经济部门何时能恢复正常。 据分析人士称，人们对美国服务企业的信心将再创新高。5月ISM PMI数据的预测值是64.3，而上个月是63.7。 对稍早公布的Markit服务业PMI的预测是，乐观情绪停滞在63.1，与上个月的数字重复。 现在的问题是谁是正确的？分析师们是否高估了经济的好坏，或者我们会在数据公布后看到美元进一步走弱？

澳大利亚央行预计将再次保持其政策不变。所有的分析家都认为，利率或资产购买计划不会有变化。这意味着，所有的注意力都集中在货币政策声明和新闻发布会上。 虽然澳元最近一直在走高，但有一些新闻事件表明，澳大利亚央行可能会在声明中表现得更加鸽派。这可能会结束该货币的上涨，因为交易员重新评估该国的经济轨迹。 最近发生了什么？ 上周末，西澳大利亚州面临着再次封锁的威胁，因为一家检疫酒店的一名警卫对新冠病毒检测呈阳性。然而，没有发现本地传播。这意味着，到目前为止，还没有下令封锁。但威胁仍然存在。 这一事件凸显了在新冠背景下经济的相对不安全感。 尽管澳大利亚的国内市场已经恢复正常，但投资者仍然对如果病毒设法逃脱隔离，可能出现的病例激增感到紧张。只有疫苗的全面推广才可能使经济恢复充分的信心。 事情看起来并不那么好 澳大利亚的疫苗推广工作–原定于9月完成–遇到了一些障碍。其中一些是由外部因素造成的，但达到免疫目标的延迟可能意味着经济完全恢复正常的时间可能会推迟。 因此，人们担心澳大利亚央行可能会加倍强调他们已经异常鸽派的基调，并对货币构成压力。 根据该计划，澳大利亚目前应该有800万支疫苗。但到目前为止只完成了400万接种。有希望提高该计划并仍能达到目标，但目前的轨迹表明，国内市场在未来几个月可能仍不确定。 货币驱动因素 大宗商品，特别是铁矿石，更有可能对澳元的演变负责。澳大利亚央行对此的影响很小。 他们能够产生影响的地方是住房价格。虽然人们对房地产市场的担忧不断上升，但澳大利亚央行继续坚持传达，这似乎是一个以后的问题。 如果声明中提到了住房情况，我们可能会看到汇率的反应。 人们对最早要到2023年才会加息的预期几乎是一致的。而唯一持不同意见的声音是呼吁进一步降息至0.05%。由于每个人都认为澳大利亚央行的前景非常鸽派，如果事件传出的迹象是朝着另一个方向发展的则会使得市场吃惊，尽管这看起来非常遥远。

印度是世界上最大的疫苗制造商。事实上，医疗制造是印度的一种特色。 这并不奇怪，一般的想法是，印度将成为世界医疗应对新冠的骨干力量，无论是在药物和疫苗的制造方面。 因此，该国现在在应对新冠方面遇到的困难可能也成为了世界其他国家的一个主要问题。 印度的地位在去年得到了加强，因为该国设法将新冠的传播控制在最低限度。在那一年的下半年，病例减少了许多。 当疫苗在1月被批准时，印度登记的病例数不断减少。这使当局有信心启动一项 “疫苗友谊 “计划。 印度为几十个不发达国家生产和分发疫苗，到4月中旬出口了超过8500万剂。这略低于其总产量的三分之一。 危机点 事情在4月份开始变得困难起来，因为在打破上一年的高点之后，病例的激增没有任何减弱的迹象。病例数量的上升一直没有停止，成为该国的一个重大危机。 鉴于这种令人绝望的情况，印度暂停了其疫苗的出口，以便将重点放在本国人民身上。美国、欧洲已经实行了这一政策，有点讽刺的是，此前印度也批评过这一政策。 印度有两种获批的疫苗，都是国内生产的。 然而，大部分的疫苗接种是使用Covaxin，即牛津/阿斯利康疫苗的印度许可版本。这一点很重要，因为这种疫苗最初是专门为尽可能多的人群设计的。它需要既经济又便于运输。 其他疫苗，如辉瑞和Moderna的mRNA疫苗是最新技术，旨在推动技术的发展。大多数国家的疫苗计划在很大程度上依赖牛津/阿斯利康。预计它将在印度大量生产。 价格问题 由于印度当局和公民个人都在努力获取疫苗，因此出现了一个价格问题。 印度血清研究所（SII）被政府授权以固定价格供应一半的剂量，接近生产成本。另一半将以市场价格提供给私人诊所和地区政府。 自然，供应和需求成为一个问题。许多人质疑为什么不同的地方对本质上相同的产品有不同的收费。许多人指责SII（以及印度的另一家生物技术公司）试图在这种情况下获利。 SII向中央政府提供疫苗，每剂150印度卢比。这大约是每剂2.02美元。作为比较，欧盟实际上是在吹嘘以每剂2.15美元的价格获得了最便宜的牛津/阿斯利康的疫苗版本。 这不是一个公平的竞争环境 然而，最初地区政府被收取每剂600印度卢比（8.08美元）。 这些公司随后将价格降至每剂400印度卢比（5.39美元）。这比英国和美国预计支付的费用（分别为3美元和4美元）要多；但是，这两个国家确实为研发费用贡献了相当大的数额。...

人们普遍预计，欧盟地区在第一季度将出现负增长。这将使欧洲经济正式回到衰退，尽管是技术上来说。明天发布的数据剩下的问题是，结果会有多大的负面影响。 对于货币交易员来说，还有一个层面。美国的GDP数据会有多好，因为它在过去几个月里经历了重新开放的过程。 此外，美国在过去四个月里已经大大增加了刺激性支出。这可能会支持额外的增长。 乘隙而上 传统上，一个国家较高的经济增长将意味着其货币将相对于另一个增长较少的国家走强。 然而，美国已经大大超过了欧盟，其货币基础增加了40%以上。通货膨胀侵蚀货币价值的担忧没有那么明显。 由于欧洲加大了自己的疫苗接种力度，第一季度可能会显示出世界上两个最大经济体之间最广泛的差距。这意味着，即使数字可能显示出明显的距离，市场也可能反其道而行之，向相反的方向发展。 这表明，他们将吸收欧盟在第二季度追赶美国的预期。 在解析数据方面，重要的是要记住，美国报告的是年化数据。另一方面，欧盟只报告有关季度的情况。 美国使用一种复杂的计算方法来预测该季度所经历的增长如果是年度增长会是多少。为了比较这两个数字，通常情况下，将美国的数字简单地除以四，是相当准确的。 这可能有助于解释为什么美国的数字看起来比欧盟的好得多。 我们关注的是 美国今天晚些时候报告其第一季度数据。他们预计将显示6.5%的年化增长，比第四季度的4.3%的速度有所提高。 为了进行比较，这些数字意味着季度增长在1.6%左右，而上一季度是1.1%。 由于当时还有其他几个重要的数据点正在发布，包括就业数据，因此围绕着发布可能会有一些额外的波动。 另一边的情况 欧盟明天报告他们的第一季度数据。一般来说，市场首先对德国GDP的报告作出反应。它通常为欧洲大陆的数据定下基调。 德国季度GDP预计为-1.5%。相比之下，第一季度的报告为0.3%。因此，这个欧洲最大的经济体预计不会陷入衰退。 欧元区经济则不然，预计其季度GDP增长为-0.8%，而上一季度为-0.7%。

随着世界其他国家的经济走向开放，中国的经济正面临着一个问题。 到目前为止，欧洲和美国的大部分零售业要么是关闭的，要么是受限制的，要么是被疫情防范措施关闭的。这顺理成章地给中国制造商带来了压力，他们不得不在物流问题上挣扎。 随着美国消费者回到市场，美国积压的集装箱正在处理，似乎大型中国公司会有更顺利的发展。 但是，在大流行期间为维持经济发展而采取的大规模刺激措施推高了原材料的价格。即使公司能够预测到客户增加，他们可能会缓慢地购买材料，以避免在库存中占用资金。 此外，许多美国公司已经转移到网上，减少了他们持有库存的需要。 这一切都有点复杂 库存和原材料成本并不是唯一起作用的因素。然而，它们是一个经常被遗忘的话题，可能会解释为什么经济繁荣可能不会转化为大型制造商的乐观情绪。 这可能会对日本和中国的供应商产生流动效应。如果中国的PMI数据令人失望，澳元可能是受影响最大的货币之一。 许多投资者已经对主要经济体重新开放时需求增加的预期进行了定价。然而，中国的PMI数据几个月来一直在下降，尽管新冠感染数字在改善。 这可能意味着商品价格和依赖商品的货币定价过高。另一方面，如果中国制造商打破趋势，最终开始显示出一些信心，它们可能会得到一点提振。 我们在关注的 在本周末，我们将看到国家统计局的官方PMI数据。这与周一公布的财新调查形成对比。 国家统计局跟踪大型企业，有更多来自政府的大量投资（和支持）。在这场大流行中，它的趋势大致持平。而财新调查中，规模较小、更注重出口的公司一直在下降。 这表明，中国企业看到来自其他主要经济体的需求减少。 预期中国4月国家统计局制造业PMI为51.7，与51.9相比，几乎没有明显的下降。虽然在增长区间内很舒服，但将表明回到11月以来的下降趋势。 换句话说，最近疫苗推广的积极性并没有转化为制造商订单的大幅增加。 财新调查的预测略有不同。预测显示，4月财新PMI将为50.8，而前值为50.6。当然，两个小数点是相当微不足道的。 但同样，这可能意味着过去几个月的上升趋势被打破。

美联储主席杰罗姆-鲍威尔的处境有些困难。这很可能会在FOMC政策会议的声明和随后的新闻发布会上表达出来。 在过去几周里，他更频繁地发表公开声明是有原因的。在接下来的几个月里，美联储必须管理一个有点复杂的政策路线。 为了把事情说清楚，大多数分析师预计美联储在这次会议上不会有任何政策变化。 预期利率将保持在目前的水平，而资产购买也将保持在目前的水平。 因此，我们可以预期市场的反应将是平淡的–只要鲍威尔能够管理好预期。 我们的前景 上个月的就业报告很好，最新的经济数据显示，消费者正在回到市场。 随着经济的增长，越来越明显的是，美联储将在某个时候从刺激措施中撤退。然而，随着市场对更高利率的预期进行调整，这种预期会损害经济增长。 随着美联储寻求尽可能多地支持经济，他们希望避免出现任何他们准备改变政策的迹象。另一方面，他们不能不承认较好的经济数据，因为这也可能打压市场。 因此，预计FOMC将在声明中提供一个更乐观的前景，但同时强调需要做更多工作来支持市场。 预计鲍威尔会在新闻发布会上再次强调这一点。 收益率是关键 在上次刺激法案获得批准后，由于传统经济学预测通胀加剧，债券收益率开始走高。 分析师们重新评估了美联储何时可能加息。但债券收益率的提高意味着信贷成本的增加，并可能对经济造成压力。在接下来的几周里，鲍威尔多次出来申明，美联储离加息还很远，收益率终于稳定下来。 只要鲍威尔设法保持 “情况正在改善，但还不足以考虑缩表 “的路线，我们应该看到市场上没有什么反应。 但记者们预计会追问他资产购买的去向。鲍威尔可能会尽量避免使用 “缩减 “一词（这可能会触发一些算法）。 事情的发展方向 人们的共识是，美联储在明年3月之前不会开始缩减资产购买（可能在2023年3月首次加息）。...

几周前，我们得到了密歇根州消费者信心指数的初值。 这些数据给市场带来了冲击。并不是因为他们比预期的要好，而是这是消费者信心第一次回到大流行前的水平。 预期保持不变，表明消费者已经为经济在春季结束前恢复正常做好准备。然而，随着疫苗的推广攀升到关键的50%人口水平之上，似乎美国的消费者越来越有信心。 当然，这只是初步数字。我们将在周五得到最终结果。 因此，考虑到本月后半段的发展，它可能不会证实乐观的初值。同时，我们将看到CB消费者信心指数。 这可以让我们对周五可能出现的情况有一些了解。 走在前列 CB消费者信心指数并不能真正预测我们将从密歇根大学的调查中得到什么。这是因为它通常倾向于不那么乐观。 这就是为什么对于这一数据的共识将是有趣的，因为它表明，即使是不太乐观的措施也显示了信心的大幅提升。 虽然这可能只是一个表明周五的结果将超出预期的指标，但分析师们此后已经提升了他们的前景。因为已经有很多指标表明美国消费者信心在上升，当然这也可能只是经济学家变得过于乐观。 实际数据可能很高，但仍依然有让人失望的可能。 预期明天的CB消费者信心指数将达到112.1，而不是109.7。这将是自去年2月以来的最佳结果。不过，硬币的反面是，随着消费者回到商店，那么我们可能会看到更高的通货膨胀率。 把握市场反应 我们预计，消费者信心的增加会推动债券收益率上升。这反过来可能会压制股市（在拜登上周五宣布资本利得税之后，股市已经有点摇摇欲坠）。 但这可能会对稍早公布的其他数据产生重要影响：Case-Shiller房价指数。 预期4月份的房屋价格将显示出11.8%的年度增长。这将大大超过通货膨胀和工资增长的表现。自去年9月以来，房价销售一直在上升，因为较低的抵押贷款成本最终渗透到购房者身上。 未来如何？ 然而，消费者仍然缺乏信心。人们还担心未来的通货膨胀会导致利率上升。 因此，有越来越多的分析家担心未来的住房市场会崩溃。 自2013年底以来，住房价格还没有这么快的增长。如果利率上升，信贷成本可能会增加，超出许多消费者的承受能力，因为他们面临着疫情后经济刺激措施的结束。

许多分析家和政府官员都把今年第二季度称为 “复苏的时候”。 预期主要经济体将达到所需的疫苗接种数量，最终能够在这段时间内重新开放经济。各国政府和中央银行仍在提供全面的刺激措施，而且有一种被压抑的需求的预期。 一些公司比其他公司更有条件乘风破浪。 如果你想使你的投资组合多样化，这里有几个潜在的推动者和摇摆者，你可能想更深入地研究一下。 加密领域的扩张 维萨（V.N）和万事达（MA.N）最近没有被谈及，尽管它们都是封锁期间向网上购物转移的受益者。 两者都已经从最初的下跌中完全恢复过来。而且，它们的交易额甚至高于大流行之前的水平。 在Wirecard公司倒闭后，这两家公司也扩大了其技术和范围。但有一个领域他们还没有触及：加密货币。 最近它风靡一时，越来越多的企业提供加密货币作为支付方式。然而，世界上最大的两个支付处理商还没有签署协议。 但是，如果他们这样做–现在将是一个很好的时机–无论哪一个是第一个（或两个），都可以看到他们的股票大幅上涨。不过，这其中的诀窍是，如果任何一家允许加密货币交易，都可能是突然宣布的。 飞得更高 随着经济的重新开放，航空公司似乎是一个合乎逻辑的选择。 虽然许多人可能会想到那些在疫苗接种过程中比较先进的国家，但现实是他们很可能已经出现了价格飙升。这就是为什么汉莎航空（LHAG.DE）是这种游戏中更有吸引力的选择之一。 与法航（AIRF.PA）等竞争对手不同，它有坚实的现金基础和来自德国政府支持的坚定承诺。由于更像是一家商务航空公司，它可能不会像低成本竞争对手那样快速经历反弹。 然而，由于投资航空公司总是有风险的，有时减少风险是更有利的选择。 勇往直前 与此类似，投资者可能会从科技领域的宠儿中转移出来。但肯定有一家公司从重新开业中获得了更多收益，Uber（UBER.N）。 就在最近，Uber通过其外卖部门扩大了他们在德国的网络。该公司已设法在大流行中保持盈利，现在随着旅行的恢复，可能会看到大幅提升。 Uber可以利用两方面的优势：在疫情期间存钱的人终于能够逃离封锁措施并利用仍然便宜的航班。而那些因疫情而失去工作或收入减少的人，将更热衷于注册成为司机。